上周基础化工板块上涨3.53%，沪深300 指数上涨0.95%，基础化工板块跑赢大盘2.58 个百分点，涨跌幅居于所有板块第7 位。基础化工(中信)板块动态P/E(整体法，剔除负值)为25.15，P/E(2022E)为21.52。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看，目前这一比值为2.04，低于一年来的均值2.13。

　　上周WTI原油价格下降0.6%，布伦特原油价格下降0.7%。化工品价格涨幅居前：黄磷、电石法PVC、黄原胶、煤焦油、醋酸；跌幅居前：金属硅、液氯、二氯甲烷、电石、天然气(NYMEX)。

　　评论

　　磷酸铁未来竞争逐步加剧，一体化磷化工企业成本优势明显，与下游电池龙头合作的企业销售端具备优势。近期磷化工、钛白粉等企业陆续公告布局磷酸铁、磷酸铁锂等项目，因此我们对传统化工企业磷酸铁/磷酸铁锂相关的业务布局做一下梳理和分析。我们测算2025 年全球磷酸铁锂对磷酸铁的需求大约180 万吨，但根据目前国内磷酸铁新建产能规划，我们预计这些产能全部投放后产能将超过400 万吨，尤其是磷化工、钛白粉等传统化工企业基于资源、产业链优势建设磷酸铁产能，我们预计未来磷酸铁行业的竞争可能会加剧。由于磷酸铁中磷的成本占比较高，一体化产业链较为完善的磷化工企业在磷酸成本方面具备明显的成本优势；而销售端，我们认为绑定下游宁德时代、比亚迪、国轩高科等电池龙头或者与电池龙头合作的磷酸铁企业，未来在销售端具备一定优势。

　　需求快速增长但新建产能较少，三氯蔗糖景气有望持续较长时间。由于成本上升及需求旺盛推动，7 月以来三氯蔗糖价格持续上涨至45.2 万元/吨。目前三氯蔗糖供需偏紧，三氯蔗糖基于其安全性、较好的口感和甜价比，我们预计未来几年需求复合增速有望超过15%；供给端目前暂未有规划新建三氯蔗糖的企业，同时我们认为在环保压力和能耗控制下新建产能审批难度较高，未来几年三氯蔗糖新建产能较少，仅龙头企业有技改扩产计划，我们预计三氯蔗糖供需将继续向好，行业景气有望持续较长时间。

　　估值与建议

　　我们认为化工周期或已筑顶，中长期看产品价格将逐步回落，我们看好偏下游企业在上游原料价格回落阶段盈利的持续改善，建议重点关注：1)受益于原材料价格下跌的轮胎、改性塑料，看好玲珑轮胎，赛轮轮胎，建议关注普利特； 2)受益价格上行的维生素及食品添加剂，看好新和成，浙江医药，金禾实业；3)下游需求快速增长，利润率有望修复的新材料如电子化学品，看好万润股份，建议关注国瓷材料(未覆盖)。

　　风险

　　上游原料价格大幅上涨，相关产品需求低于预期。